解析ESG尽职调查与价值创造
背景
关于ESG尽职调查的由来
对于私募投资者或项目投资方来说，在交易前评估标的公司或项目EHS（环境、健康和安全）的做法较为常见。EHS评估可以帮助发现由于不遵守环境或劳动法规而导致的信息不对称，以及潜在的合规、声誉或法律风险，其目的是发现此类风险或不符合项，并评估补救的直接成本。后疫情时代，更加全面的ESG（环境、社会及治理）评估愈发获得投资者关注。
近20年来，全球私有市场资本的增长速度是公共市场的两倍之余1，具有巨大影响力。私有市场资本（尤其私募股权）在企业、社会可持续发展转型方面发挥重要作用，各种利益相关者在这方面的认知逐步加深。
在这一背景下，在传统尽职调查基础上，融入对ESG因素的评估能够有效识别这些潜在的“非财务”合规、声誉或法律风险。这种评估可以为潜在的投资提供有效分析，了解公司在ESG意识日益增强的企业环境中成功运作的能力。这种尽职调查被称为ESG尽职调查。
关于ESG尽职调查的价值创造
境内外监管部门、行业组织、投资者已逐渐达成共识，将ESG问题纳入投资分析视为投资者受托责任的一部分。私募股权基金逐渐承担更多责任，以满足更广泛的利益相关者群体的透明度和披露要求。气候相关财务信息披露工作组（TCFD）和《联合国负责任投资原则》（以下简称“UNPRI”）的加强监管和指南的采用，也将ESG提升到了前所未有的企业战略、管理和运营高度。
这是一个从纯粹基于合规到主动识别与交易估值相关的、更广泛的、可持续性风险及机遇的转型。ESG影响下的投资考量正在重塑商业模式，并已成为并购的内在组成部分。ESG管理已经成为基金有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP）决策中的重要组成部分，从长期来看，解决ESG问题将有助于保护并提高投资组合层面的收益。《普华永道2021年全球私募股权责任投资调查》发现，72%的GP和LP总是在收购前对目标进行ESG风险筛选，49%的受访者将重大ESG问题纳入其投资的商业评估中。（点击文末“阅读原文”，下载完整版英文报告）
来源:普华永道2021年全球私募股权责任投资调查
融合ESG因素的并购及投资，将成为其投资者和投资组合公司（PC）的利益相关方创造增长、竞争优势和实现可负担成本的重要手段，并超越传统合规，帮助利益相关方主动识别与交易估值相关的更广泛的可持续性风险及机遇。因此，私募投资者或项目融资方所熟悉的传统EHS尽职调查，已无法满足当前形势下的转型需求。
ESG因素对投资价值的影响（价值提升或价值侵蚀）让投资者（LP）愈发意识到将ESG嵌入其投资策略和分析企业价值的财务模型中的必要性，因而更加关注于所投私募股权基金（PE）的ESG政策和计划。
在这一背景驱动下，LP要求PE提高透明度，汇报与ESG相关的风险，以确保每项投资在其全生命周期（交易前收购阶段、投资持有期和退出准备阶段）的保值性和增值潜能。
因此，ESG尽职调查应该成为投资者投资决策中的重要考量因素与企业转型的催化剂，同时推动价值，而不仅仅是合规。具有较高ESG水平的上市公司一般都有较好的风险控制能力，其结果表现为上市公司会面临更少的因环境、社会和公司治理问题导致的诉讼争议和监管处罚事件，具有较低的系统性风险。因此积极的ESG因素对公司价值，同时体现在系统性风险的降低和非系统性风险状况的改善。
贯穿投资全生命周期的ESG尽职调查
传统的环境技术咨询服务植根于环境和安全技术，并且通常聚焦于传统的合规以及责任风险。普华永道与投资管理行业的众多企业合作方面拥有丰富的经验，通过了解全球ESG趋势，并充分利用区域性经验和洞察力，来协助私募股权在投资决策中的全流程ESG管理，对更广泛交易和投资场景具有深刻认知和理解。
普华永道通过对每项投资或投资组合在全生命周期中的各个利益相关方的不同需求和关注，为各利益关联方量身定制服务方案。
普华永道的特色服务框架：全方位、全流程重大风险识别和管理
- ESG因素纳入投资决策过程的支持性服务
- 投资前ESG投资的目标筛选及评估
- 投资组合审查及评估ESG风险和机会
- ESG政策制定与管理体系搭建
- ESG红线问题初步筛选
- ESG尽职调查（投资前和投资退出）
- ESG投资组合监督和报告
- 投后ESG绩效管理与价值提升
- ESG相关报告与管理沟通（GP与LP、UNPRI报告等）
- ESG培训服务
普华永道全球ESG尽职调查框架旨在确定战略和优先事项，并评估目标公司与其同行的相对重要性，以提供有关战略可持续性定位的见解。该框架通过以下手段来帮助客户实现不同的需求并提升价值：
- 确定尽职调查框架: 根据尽职调查的目的和需求来制定尽职调查的形式和时间安排；
- 确定尽职调查的重点和重心: 根据与目标公司的行业、规模及地理足迹相关的业务活动，关注目标公司最重大的ESG问题，并将这些问题归类为与合规、风险或机遇相关；
- 交易估值与价值创造：资产价值评估；ESG和低碳转型所需的投入；评估ESG和低碳转型对资产价值的影响。
普华永道行业洞见：
基于普华永道对于不同行业的深入理解和长期实践经验，能够帮助客户高效地抓住不同类型公司的个体，以及所处行业的ESG重要特征因素和潜在重大风险区，并从容应对潜在ESG风险，把握主动权。
普华永道根据与目标公司的行业、规模及地理足迹相关的业务活动，以及关注目标公司最重大的ESG主题，去发现潜在的合规问题、风险或机遇。
集成多元优势：
普华永道兼具全球化视野与本土实践经验，是全球企业在财税、交易、风险管理等咨询和鉴证的重要专业服务顾问和合作伙伴。由此不仅积聚了丰富的交易、投资、管理咨询经验，形成独到而深入的行业洞见，培养了大批专业的财税、风险和ESG等全方位技术人才和行业领袖，更积极参与现代ESG标准建设，为投资者和企业并购交易服务提供支持。
注释
1. Public Vs. Private Assets: The Big Switch by Bain & Company: https://www.bain.com/insights/private-multiples-global-private-equity-report-2019/